核心观点：

1．5月PMI指数继续位于50%荣枯线以上意义重大，意味着常态化疫情防控成效得到初步检验，意味着复工复产成果得到初步巩固，意味着二季度GDP同比持平或实现小幅增长值得期待。

2．一些结构性问题不容忽视，如5月中型企业PMI指数只有48.8%、较上月回落1.4个百分点，新出口订单指数、在手订单指数比较低迷可能是核心原因，也意味着后期出口将面临较大不确定性，这与当前国际疫情扩散蔓延的形势也是相匹配的。

上个月本人对今年3、4月PMI指数发展变化情况作了简要解读，提出要“客观看待PMI指数持续位于荣枯线以上，5月能否延续较为关键”。5月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布5月PMI指数，达到了50.6%，个人认为这是一个很值得期待的结果，5月PMI指数继续位于50%荣枯线以上意义重大，主要传递了三大积极信号：

一是意味着常态化疫情防控成效得到初步检验。3月2日，中央首次提出要“为有可能出现的常态化防控工作做好周全准备”，到4月底、5月初常态化疫情防控举措和体制机制不断完善（详见附件）。可见，在过去的5月，总体上已经进入常态化疫情防控新阶段。经过一个月的检验效果如何？个人认为，5月PMI指数继续站在50%以上给出了明确答案，常态化疫情防控成效已经初步得到了有效检验，制造业企业已经适应了常态化疫情防控条件下的生产节奏。而且，更为重要的是，“外防输入、内防反弹”疫情防控成效明显，5月当月我国新增确诊病例143例（同期美国新增近70万例），且60%是境外输入病例。

二是意味着复工复产成果得到初步巩固。4月17日，中央政治局首次对复工复产作出阶段性判断，认为“复工复产正在逐步接近或达到正常水平”。5月6日，国务院常务会议指出，“复工复产正逐步达到正常水平，企业困难得到一定缓解，经济社会运行逐步趋于正常”。事实上，4月下旬规模以上工业企业99%的复工率、95%的人员复岗率，以及4月当月工业增加值同比增速转正（3.9%），都有力地支撑了复工复产大体达到正常水平的基本判断。那么，在常态化疫情防控条件下，在生产生活秩序基本恢复正常之后，运行如何？显然，5月PMI指数有力地佐证了一点，那就是中央在2、3、4月大力推进复工复产并取得的来之不易的成果得到了有效的巩固，表明当前的复工复产是高质量的复工复产，而不是粗放型的复工复产。

三是意味着二季度GDP同比有望持平或实现小幅增长。5月PMI指数继续位于50%荣枯线以上，可以预见5月工业增加值将会取得比较理想的结果，将延续4月以来的增长态势。同时，从一些与经济关系密切的实物量指标看，4月用电量实现转正，同比增长0.7%，5月中电联电煤采购经理人指数均值达到51.3%，高于50%的荣枯线；4月货运量也已基本恢复至去年同期水平。因此，个人认为，二季度GDP同比实现持平甚至小幅增长是有希望的（本人对今年全年GDP增速预期做了初步测算，高、中、低三个方案增速分别为3.6%、2.6%和1.5%，对应的下半年增速分别为8%、7%和5.5%，二季度增速分别为3%、1%和0%），加上我国疫情防控取得重大战略成果、每万人新冠肺炎感染率仅为0.6人，在G20国家中处于最低水平（其中美国为51.6人，中国以外G20国家平均水平为14人左右，为截至5月底数据），我们有理由相信中国经济将在全球范围率先复苏，或者说这在目前已经成为事实。

当然，必须辩证地看待5月PMI指数，在看到积极一面的同时，一些结构性问题不容忽视，比如5月PMI指数大型企业为51.6%（复工复产巩固得好），小型企业为50.8%（仍处于复工复产进程中，工信部数据显示，4月21日中小企业复工率为84%、5月18日为91%，所以看上去好），但中型企业只有48.8%、较上月回落1.4个百分点，按照国家统计局统计分类标准，中型企业均属于规模以上工业企业范畴，那么中型企业PMI指数为何在复工复产基本恢复正常后又出现了回落？什么原因这一点值得深思？从PMI指数结构性数据看，5月新订单指数达到50.9%，还比较理想，但新出口订单指数、在手订单指数比较低迷，分别仅为35.3%和44.1%，可能这是导致5月中型企业PMI指数低于50%荣枯线的核心原因（由于国家统计局没有公布这些分项指数分企业规模结构的数据，目前只能做到大体判断），也意味着后期出口将面临较大不确定性，这与当前国际疫情扩散蔓延的形势也是相匹配的。

 附件：关于常态化疫情防控要求变化轨迹

1．3月2日，习近平总书记在同有关部门负责同志和专家学者就疫情防控科研攻关工作座谈时，首次提出“常态化疫情防控”要求，强调“推进疫苗研发和产业化链条有机衔接，为有可能出现的常态化防控工作做好周全准备”。

2．3月26日，中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议指出，坚持实施外防输入、内防反弹的防控策略，进一步完善应急和常态化防控结合的措施与机制。

3．3月27日，中央政治局会议强调“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”。

4．4月8日，中央政治局常委会会议研究部署落实常态化疫情防控举措全面推进复工复产工作。

5．4月17日，中央政治局会议研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作。

6．4月29日，中央政治局常委会会议研究部署完善常态化疫情防控举措。

7．5月6日，中央政治局常委会会议研究完善常态化疫情防控体制机制。